Нефтяной потолок вредит России несмотря на его обход, инфляция растет и запаздывает, из Газы выпускают американцев

Средняя цена российской нефти с начала года наконец превысила установленный G7 потолок. Это не означает, что он совсем не работает

По расчетам российского Минфина, средняя цена на нефть Urals в январе–октябре сложилась на уровне $61,8 за баррель. Это важная веха, которая означает, что нефтяной потолок $60 за баррель, который страны G7, Евросоюз и Австралия установили для поставок российской нефти, преодолен.

Средняя цена Urals за январь–сентябрь еще была ниже потолка ($59,6). С учетом отраслевых прогнозов и нестабильности на Ближнем Востоке она имеет все шансы остаться выше $60 и в среднем за весь год.

Средняя цена российской нефти в этом году все равно почти на $20 ниже, чем за тот же период 2022 года ($79,6). Но в октябре 2023 года она сложилась на уровне $81,5 — выше, чем в октябре 2022 года, до вступления в силу нефтяного эмбарго ЕС ($70,6). Это всего на $10 ниже эталона North Sea Dated ($91,1).

Как не сработал потолок

Еще до вступления ограничений в силу (с 5 декабря прошлого года) американские чиновники предупреждали, что 80–90% российских поставок будут идти в обход. Вскоре оказалось, что ни Индия, ни Китай, посмотрев на имплементацию потолка, к нему не присоединились, а со временем, в условиях мирового дефицита сырья, упал и дисконт.

• В первые месяцы казалось, что экспортную цену на российскую нефть удалось сбить — агентства Argus и Platts показывали катастрофическое (до $38 за баррель Urals при Brent под $80) падение цен на российскую нефть. Американские чиновники приписали этот эффект потолку цен и объявили об успехе.
• К весне стало понятно, что данные Argus и Platts о котировках на европейских хабах утратили связь с физической реальностью, поскольку российская нефть попросту перестала на них продаваться. Предположения, что реальная цена сделок намного выше, появились в январе, а к марту получили подтверждение во внешнеторговой статистике покупателей. Постепенно «всплыл» и закупленный Россией теневой флот танкеров, и никому не известные трейдеры, и механизм страхования в обход западных компаний.
• Иллюзии успеха потолка немало способствовал российский Минфин, продолжавший приводить нерелевантные цифры Argus (причины этого — отдельный вопрос). Это лишило бюджет части нефтяных сверхдоходов, но вместо казны они попросту осели на зарубежных счетах российских нефтяников, откуда Кремлю не так трудно их достать. Зато американские чиновники могли утверждать, что потолок сбил цену на Urals — до июля, когда среднемесячная цена превысила $60.

Не только потолок

В августе американцам пришлось сменить нарратив. В начале августа помощник министра финансов Эрик ван Ностранд уже признавал, что теневой флот и альтернативные способы страхования позволяют России продавать нефть дороже потолка цен. Однако, по его словам, Москве приходится тратиться на эту инфраструктуру, отвлекая ресурсы от войны в Украине.

• Подробно дополнительные издержки, которые Россия понесла ради создания альтернативной инфраструктуры экспорта нефти, мы разобрали здесь. Вкратце — они оказались не так велики, хотя и заметны, а траты в целом достигли цели: к сентябрю 2023 года 60% перевозок российской нефти шли в обход западного шиппинга и страхования.
• Оценкой издержек «сверху» можно считать работу одного из архитекторов потолка, профессора Йельского университета Джеффри Сонненфельда. Он считает, что Россия теряет примерно $36 на каждом экспортированном барреле. Причем теневой флот оказывается дешев ($2 с барреля), а главные издержки приносят удлинение маршрута доставки, расходы на поддержание добычи, создание портовой инфраструктуры (по $10) и подорожавшая страховка ($4).
• Опрошенные The Bell эксперты говорят, что инфраструктуру и путь в Азию из оценки разумно исключить, и тогда получится порядка $16 дополнительных затрат на баррель. Независимый нефтегазовый аналитик Сергей Вакуленко считает, что потери российской экспортной выручки по сравнению с ситуацией, если бы потолка не было, составляют 10–15% (то есть $8–12 с барреля в сентябре 2023 года).
• Так получается оценка дополнительных затрат России из-за ценового потолка «снизу». Это примерно $11,3 млрд, или около половины российского нефтяного экспорта за сентябрь. Из этой суммы только $2,3 млрд могли пойти на создание «теневого флота» (153 танкера по $10–15 млн каждый). Оставшиеся $9 млрд — это официально объявленные ЦБ инвестиции в капитал Национальной перестраховочной компании.

Что мне с этого?

Символично пробитый потолок, а также растущая цена российской нефти демонстрируют, что ценовой порог не работает так, как предполагалось изначально. Проблема для российских властей в том, что это не единственный механизм, от которого страна несет дополнительные издержки.

ИНВЕСТИЦИИ

Есть ли пузырь на американском рынке

9 ноября в 19:00 мск приглашаем подписчиков рассылки «Bell.Инвестиции» на закрытый вебинар с нашими экспертами — редактором рассылки Вячеславом Дворниковым и ее постоянными авторами, профессиональными аналитиками. У вас будет уникальная возможность задать вопросы и получить рекомендации из первых рук.

На вебинаре обсудим: насколько оправданы ожидания «быков» и «медведей» по поводу американского рынка, какие активы сейчас выглядят привлекательно, способен ли ИИ серьезно увеличить финансовые показатели компаний и многое другое.

Гости вебинара

• Григорий Исаев, CFA, CQF, частный инвестор, бывший управляющий директор по стратегическому развитию УК «Атон-менеджмент»
• Владислав Коломеец, FMVA, автор канала Kolomeets Investments в Seeking Alpha и постоянный автор рассылки «Bell.Инвестиции»
• Еуджениу Кирэу, CFA, советник фонда ARGO Movchan’s Group

Как принять участие?

Все просто: для этого нужно пройти по ссылке и купить билет. Всего за $15 вы получите доступ к вебинару и целый месяц подписки на рассылку «Bell.Инвестиции». Ссылку на вебинар вы получите по электронной почте за несколько часов до его начала. Действующие подписчики рассылки «Bell.Инвестиции» смогут принять участие в вебинаре бесплатно.

ДЕНЬГИ

Инфляция снова выросла

Недельная инфляция к 30 октября выросла на 0,14% (на предыдущей неделе — 0,24%), сообщил Росстат. В годовом выражении инфляция выросла до 6,7%.

Сегодня Росстат на три часа сдвинул публикацию доклада «Социально-экономического положения России» за январь–сентябрь 2023 года, где содержатся ключевые показатели российской экономики, обратил внимание экономист Bloomberg Александр Исаков. В пресс-службе ведомства перенос объяснили «техническим сбоем на сайте».

Во время публикации данных шло совещание Владимира Путина по экономическим вопросам. Президент обратил внимание, что безработица в России устойчиво низкая, зарплаты растут выше инфляции (которую правительству и ЦБ нужно скоординированно снижать), а валютный рынок стабилизировался.

ФРС сохранила ставку

ФРС США в полном соответствии с ожиданиями рынка сохранила ключевую ставку без изменения на уровне 5,25–5,5%. Решение было единогласным. Регулятор признает, что более жесткая финансовая и кредитная среда для домохозяйств и бизнеса скажутся на экономической активности, рынке труда и инфляции, но размер этого влияния не поддается точной оценке.

Коммерческая ипотека дорожает за ставкой

Ставки рыночной ипотеки в крупных российских банках стали превышать 16% после повышения ключевой ставки ЦБ до 15%. ВТБ с сегодняшнего дня повысил их на 2,4 п. п., до 16,4–16,5%, в нескольких других ипотека подорожала почти до 17%. Сбербанк пока держит 14,2%.

СИГНАЛЫ

Авен и Фридман пожалели об инвестициях на Западе

Сооснователи «Альфа-групп» Михаил Фридман и Петр Авен признали ошибкой инвестиции на Западе в статье Bloomberg, объясняющей, почему подвергнутые санкциям «олигархи» возвращаются в путинскую Россию.

«Мне не дали выбора, меня выдавили, — сказал Фридман о причинах отъезда из Великобритании. — Сегодня то, что мы вложили деньги в Англию, выглядит огромной ошибкой». Авен рассказал, что в прошлом июле его три часа допрашивали в лондонском аэропорту. В числе прочих ему задали вопрос, почему он и его партнеры вложили миллиарды на Западе и разместили штаб-квартиру в Великобритании. «Ошиблись!» — ответил, по собственному признанию, миллиардер.

И у Фридмана, и у Авена есть причины делать заявления, которые могут понравиться российским властям, именно сейчас. Фридман уехал из Великобритании в Израиль, а после обострения палестино-израильского конфликта — в Москву. Авен покинул Лондон год назад и уехал в Латвию, гражданство которой имеет. «Ему, возможно, тоже придется думать о возвращении в Россию, потому что латвийские власти думают аннулировать его паспорт», — замечает Bloomberg.

КОМПАНИИ

WeWork рушится на скором банкротстве

Котировки сети коворкингов WeWork в среду обвалились более чем на треть на премаркете и более чем на 50% после открытия торгов. Причина — сообщения СМИ о том, что компания подаст на банкротство уже на следующей неделе (подробнее — в утренней рассылке). Ее рыночная капитализация сжалась до $60 млн — в 800 раз с 2019 года, когда WeWork перед первой попыткой IPO оценивали в $47 млрд, и в 150 раз к оценке при выходе на биржу в 2021 году ($9 млрд).

Ветроэнергетика сбавляет темп

Самый плохой в истории отчет ветроэнергетической Orsted стал очередным фактом в копилку проблем отрасли, призванной сдержать глобальное потепление. Котировки датской компании упали на 22% — она отказалась от строительства двух больших ветропарков Ocean Wind 1 и 2 на 2250 МВт у Восточного побережья США и списала $4 млрд в убыток с начала года. Это не изолированные потери: проблемы у офшорных энергопроектов Siemens Energy, BP и норвежской Equinor, а связаны они преимущественно с длительной окупаемостью и удорожанием кредитов. Что делать инвесторам при росте ставок и на какие тренды и компании обращать внимание, мы объясняем в статье для инвестрассылки.

ВОЙНА

Газа приоткрылась для иностранцев

Главной новостью среды в войне Израиля с «Хамасом» стало частичное открытие пропускного пункта Рафах из Газы в Египет. Судя по всему, сектор Газа смогут покинуть граждане иностранных государств и тяжелораненые. Президент Джо Байден заявил, что США удалось согласовать многостороннюю сделку, возможно с участием Катара, чтобы из сектора за несколько дней уехали граждане США с семьями. Первые из них уже перешли границу.

ЦАХАЛ тем временем продолжает рейды и штурмовые действия на севере сектора Газа и близок к тому, чтобы перерезать сектор по долине одноименной реки. Подконтрольные «Хамасу» каналы сообщают о повторном ударе по лагерю беженцев «Джабалия» и десятках убитых.

Россия, возможно, получила миллион снарядов от КНДР

Северная Корея с августа отправила в Россию больше миллиона снарядов, пишет Bloomberg со ссылкой на южнокорейскую разведку. Суммарные запасы снарядов в России на Западе недавно оценили в 4 млн единиц, а текущие темпы расходования — в 10–15 тысяч снарядов в сутки. Таким образом, северокорейские поставки примерно покрывают убыль, и снарядного голода в ВС России вне крупных операций быть не должно. Россия расплачивается с КНДР сотнями миллионов долларов и доступом к космическим технологиям, включая будущий запуск своего спутника-шпиона на российском носителе, утверждает агентство.