Нефтяное изобилие. Почему падают цены на нефть и как Россия будет с ними жить

В 2026 году переизбыток нефти на мировом рынке может оказаться рекордным за всю историю наблюдения. Но крупнейшие игроки во главе с ОПЕК+ заняты борьбой за долю рынка и никто пока не готов сокращать добычу для поддержания цен. Для России с ее гигантскими военными расходами это — плохая новость. Рассказываем, почему российской экономике стоит приготовиться к дешевой нефти и как она это переживет.

Слишком много нефти

Почти все время нахождения у власти Владимиру Путину очень везло с ценами на нефть. Непрерывный рост начался в 2001 году с отметки около $24 за баррель и продолжался до лета 2008-го, когда стоимость нефти едва не пробила рекордные за всю историю $150. Через несколько месяцев, сразу после банкротства Lehman Brothers, нефтяные котировки рухнули ниже $50. Но ждать отскока после мирового финансового кризиса пришлось недолго — три года до вторжения России в Крым мировая экономика жила при трехзначных ценах на нефть. А следующее глубокое падение пришлось только на 2020-й, когда весь мир ушел на карантин из-за коронавируса.

Высокие цены на нефть сопровождали и первые годы войны России против Украины. В 2022 году цены выросли на 40%. Санкции против российского нефтяного сектора утонули в потоке хлынувшей в страну нефтегазовой выручки. И только 2025-й стал для российской экономики первым серьезным испытанием.

С начала года баррель нефти эталонного сорта Brent подешевел на 16% — с $74 до $62: цены откатились к значениям весны 2021 года, когда рынки восстанавливались после падения спроса во время эпидемии коронавируса. Средняя цена российского сорта Urals опустилась с $67,66 в январе до $53,68 в октябре. За десять месяцев года российская нефть подешевела более чем на 20%.

Цены падают из-за того, что производство нефти в этом году впервые с 2022 года устойчиво — и намного сильнее, чем во время ковида, — превысило предложение. По прогнозу Международного энергетического агентства (МЭА), в целом по году профицит составит 2,4 млн баррелей в сутки, или чуть больше 2% мирового спроса.

Главная причина переизбытка на нефти на рынке — стремительное наращивание добычи со стороны ОПЕК+ во главе с Саудовской Аравией, которое началось в апреле. Последние годы для поддержания высоких цен картель последовательно сокращал производство (в общей сложности — на 5,85 млн б/с) для поддержания высоких цен. В итоге с 2021 года, когда на долю ОПЕК+ приходилось больше 53% общемировой добычи, к весне 2025 года эта доля упала до 48%.

В этом году картель решил сменить тактику — за счет падения цен на нефть «удушить» конкурентов, отвоевав назад свою долю на мировом рынке. С апреля ОПЕК+ уже пять раз повышала квоты на добычу своими участниками. Суммарно это добавило на рынок 2,9 млн баррелей в сутки (б/с), или 2,7% мирового производства. По расчетам МЭА, в общей сложности в этом году на организацию придется примерно половина всего роста предложения.

Но, кроме картеля, добычу также увеличили США, Бразилия, Гайана, Аргентина и Канада, вернувшаяся на рынок со своими битумными песками. И, по всей видимости, ОПЕК+ оказалась не готова к тому, что ее конкуренты выдержат ценовое давление, а мировой спрос на нефть окажется настолько слабым. Весь год картель исходил из того, что на рынке будет сохраняться дефицит, и только в середине ноября признал, что в третьем квартале из-за увеличения сланцевой добычи в США и производства со стороны самой ОПЕК+ рынок ждет переизбыток. Более того, теперь ОПЕК прогнозирует, что такая же ситуация сохранится и в следующем году — на этих новостях цена на нефть 13 ноября тут же пошла вниз, потеряв за день $2.

По прогнозу МЭА, переизбыток нефти в следующем году может достигнуть рекордных за всю историю наблюдения 4 млн баррелей в сутки — это около 4% от глобального спроса. «Либо этот надвигающийся прогнозируемый профицит — самый большой мираж в новейшей истории нефтяного рынка, либо в следующем году должно произойти что-то, что сумеет предотвратить резкое падение цен», — заявил по этому поводу Bloomberg Боб Макналли, президент и основатель аналитической компании Rapidan и бывший чиновник Белого дома, отвечающий за энергетический сектор. Без новых геополитических потрясений или расширения санкций против России или Ирана ОПЕК+ может потребоваться новое резкое сокращение добычи, считает он.

Тем не менее почти две трети из опрошенных агентством брокеров и аналитиков не ждут, что картель пойдет на сокращение добычи в следующем году. Сама ОПЕК+ пока решила только приостановить рост добычи в первом квартале. Новая встреча участников должна состояться в конце ноября.

Почему не растет спрос на нефть

В 2025 году мировой спрос на нефть вырастет на 790 тысяч б/с, до 103,88 млн б/с, прогнозирует МЭА в ноябрьском отчете. Это весьма скромные цифры по историческим меркам, отмечает агентство.

Рост спроса тормозят сразу несколько факторов, но вот ключевые:

• Во-первых, это активное распространение электромобилей в Китае. С 2005 по 2024 год страна удвоила потребление нефти, и на нее пришлось более половины мирового роста спроса за этот период. Но сейчас Китай — в авангарде глобального распространения электромобилей благодаря масштабным субсидиям и тесной интеграции между автопроизводителями и производителями батарей. Это помогло создать крупнейший в мире рынок электромобилей и их производственную базу. В 2024 году на них пришлось 25% всех продаж новых машин (всего было продано более 31 млн штук). В том же году электромобили заняли 11% от общего числа транспортных средств в стране.

• Во-вторых, спрос тормозит развязанная Дональдом Трампом торговая война. Продолжающиеся переговоры между США и их торговыми партнерами могут отразиться на перспективах мирового роста экономики и, как следствие, динамике спроса на нефть, указывает американское Управление энергетической информации (EIA). В 2025 году рост мирового ВВП замедлится с 3,3% до 3,2%.

Что будет с ценами

Главное следствие переизбытка нефти на рынке — падение цен. Аналитики МЭА считают, что при профиците в 4 млн баррелей в сутки средняя цена Brent в следующем году составит $52. Владелец трейдера Gunvor Торбьерн Торнквист и глава Vitol Рассел Харди ждут, что уже этой зимой стоимость барреля Brent может упасть до $55. У Morgan Stanley прогноз по году оптимистичней: $60 за баррель.

Российские власти пока тоже сохраняют оптимизм: в проект бюджета на 2026 год заложена среднегодовая экспортная цена Urals на уровне $59 за баррель против $56 в этом году. Но в середине ноября из-за санкций США и Великобритании против «Лукойла» и «Роснефти» дисконт стоимости Urals к Brent перевалил за $20, и теперь баррель Urals при поставках из черноморского порта Новороссийска стоит всего $36,61 — это минимум с марта 2023 года. Такой дисконт говорит о нежелании покупателей рисковать и связываться с российской нефтью, отмечает Bloomberg.

Правительство пока закладывает в бюджет 2026 года 8,9 трлн рублей нефтегазовых доходов — почти столько же, сколько в этом году (8,65 трлн рублей). Но, даже если начавшиеся на прошлой неделе переговоры по окончанию войны в Украине увенчаются успехом, а с России в результате будут хотя бы частично сняты нефтяные санкции, это может привести к еще большему переизбытку нефти на рынке и новому падению цен.

Поддержать цены, напротив, могут новые геополитические потрясения, пишут аналитики Всемирного банка. Военная эскалация на Ближнем Востоке или в Украине будет иметь большое значение для энергетического рынка: усиление атак на нефтяную инфраструктуру или срыв экспорта нефти окажут давление на нефтяные котировки.

Где Россия будет брать деньги на войну

Главная проблема российской экономики в связи с низкими ценами на нефть — растущие, несмотря на это, расходы бюджета из-за войны. На 2026 год правительство запланировало рекордные расходы в 44,1 трлн рублей, где львиная доля (40%, или 16,8 трлн рублей) придется на военные статьи и силовой аппарат — «национальную оборону», «национальную безопасность» и «правоохранительную деятельность».

Покрыть такие агрессивные расходы при текущих ценах на нефть невозможно, поэтому правительство заранее озаботилось поиском денег, нарастив государственные заимствования и пойдя на непопулярные меры в виде повышения налогов.

Читайте также: Жизнь взаймы. Как Россия влезает в долги ради продолжения войны и какие у этого будут последствия

Балансировать расходы на войну в 2026 году будут за счет повышения НДС с 20% до 22%, налога на игорный бизнес, а также поэтапного снижения порога доходов для уплаты НДС малым и средним бизнесом и многих других мер, которые глава Минфина Антон Силуанов любит называть «точечной донастройкой» налоговой системы. Но даже с учетом уже одобренных решений по налогам дефицит бюджета в 2026 году запланирован на уровне почти 3,8 трлн рублей, или 1,6% ВВП.

Если правительству потребуется еще повысить налоги, эти меры будут введены, не сомневается старший экономист Института переходных экономик Банка Финляндии (BOFIT) Хели Симола. Например, Минфин уже рассматривал введение налога на прибыль для банков, но в итоге отказался от этой идеи, потому что кредитным организациям нужен капитал в условиях высоких ставок. Зато с сентября 2026 года власти собираются ввести «технологический сбор», который будут платить все импортеры и производители независимо от уровня локализации (формально — для импортозамещения в важных для государства сегментах промышленности).

Из-за низких цен на нефть правительству приходится менять подходы и к накоплениям. В 2026 году Минфин в очередной раз изменит бюджетное правило, по которому сверхдоходы от продажи углеводородов откладываются в Фонде национального благосостояния (ФНБ). При низких ценах на углеводороды эти запасы позволяют финансировать дыру в государственных доходах, которая появляется из-за разницы между реальной ценой на нефть и той, что была запланирована в бюджете. Сейчас цена отсечения по бюджетному правилу составляет $60 — все, что сверх нее, идет в резервы. Но начиная с 2026 года эта цена будет ежегодно снижаться на $1, а с 2031 года — индексироваться на 2% в год.

Если цены на нефть в следующем году окажутся ниже цены отсечения, властям придется снова использовать средства из ФНБ, чтобы компенсировать выпадающие нефтегазовые доходы. С одной стороны, деньги для этого есть: ликвидная часть ФНБ (состоит из инвестиций в золото и юани) на конец 2025 года, как ожидается, составит 4,4 трлн рублей. С другой — за три с половиной года войны правительство потратило уже больше половины ликвидных резервов фонда: на 1 сентября 2025 года в ФНБ было 3,9 трлн рублей против 8,8 трлн рублей на 1 февраля 2022-го. Такой смелый темп расходования национальных резервов в условиях низких цен на нефть может привести к быстрому исчерпанию средств фонда.

Частично заместить выпадающие доходы из-за падения цен на нефть в теории можно было бы и за счет «теневых» российских резервов, писал в 2024 году научный сотрудник Института вопросов международной безопасности (SWP) в Берлине Янис Клюге. В 2022 году положительное сальдо счета текущих операций достигло исторического максимума — главным образом благодаря высоким ценам на энергоресурсы и рекордной выручке от экспорта. Профицит тогда составил $233 млрд, в 2024 году он уменьшился до $53,8 млрд (18,413 и 4,252 трлн рублей соответственно по текущему курсу).

Такие запасы должны приводить к формированию новых внешних активов у российских резидентов, отмечает Клюге. Данные Центробанка это подтверждают: размер частных краткосрочных активов вырос (.xlsx) со $190 млрд до начала войны до $432 млрд к лету 2025 года. Скорее всего, в форме депозитов и торговых кредитов эти средства находятся не в западных странах, и ЦБ мог бы в случае необходимости попытаться мобилизовать их, например, через ужесточение обязательств по продаже валютной выручки, предполагал Клюге. Но сделать это трудно, если депозиты или торговые кредиты номинированы в ограниченно конвертируемой валюте (например, рупиях).

Это значит, что «их возврат домой будет сложной задачей и, вероятно, окажется лишь частично успешным, — считает Клюге. — В результате западных санкций против российских резервных активов и расходов России на войну страна недостаточно подготовлена к сценарию „низкие цены на нефть надолго”».

Сейчас власти предпринимают новую попытку вытащить часть этих валютных резервов. В декабре Минфин впервые разместит два выпуска гособлигаций, номинированные в китайских юанях. Основными покупателями бумаг станут российские экспортеры, в том числе и крупные энергетические компании. Всего, как сообщало агентство Reuters, планируется четыре выпуска, с помощью которых правительство планирует привлечь до 400 млрд рублей.

Как Россия будет жить при низких ценах на нефть

Падение цен на нефть бьет по экономическому росту России — эффект был показан во многих (1, 2, 3) экономических исследованиях. В 2025 году рост российской экономики, согласно прогнозам, может замедлиться почти в пять раз к 2024 году. BOFIT прогнозирует, что при средней цене Urals $54 за баррель российский ВВП в 2026 году вырастет на 1%.

МВФ недавно снизил ожидания роста российской экономики до 0,6% в 2025 году против 0,9% в июльском прогнозе. Для сравнения — рост мирового ВВП, по прогнозу, составит 3,2%. Ожидания роста российской экономики на 2026 год оставлены неизменными — также на уровне 1%. Это ниже и среднемирового уровня, и роста в еврозоне, с печальными результатами которой Кремль любил сравнивать российские успехи в минувшие два года.

Последствия замедления экономики уже видны:

• Крупнейшие промышленные компании начали отправлять сотрудников в неоплачиваемые отпуска, вводить сокращенную рабочую неделю и сокращать штат, стараясь уменьшить расходы в условиях высокой ключевой ставки, крепкого рубля и падения внутреннего спроса.
• Несмотря на сохраняющийся дефицит рабочих рук, зарплаты в среднем по стране в этом году растут медленнее: рост реальных зарплат (за вычетом инфляции) в январе—августе оказался меньше, чем за аналогичный период 2024 года — 4,4% против 9,1%.
• Замедление экономики может также уменьшить ожидаемые поступления из других источников дохода бюджета, помимо нефтегазовых. А при дальнейшем росте налогов власти рискуют столкнуться с попаданием в налоговую спираль, когда налоги и сборы повышаются для того, чтобы компенсировать плохую собираемость уже введенных.
• От стоимости нефти также зависит курс рубля: снижение нефтяных котировок выступает одним из основных рисков для российской валюты, поскольку от них зависит приток экспортной выручки. К концу 2025 года аналитики Райффайзенбанка ожидают его ослабления до 92 рублей за доллар.