Конгресс США сегодня с минимальным перевесом в один голос — 215 против 214 — принял президентский законопроект, который снизит налоги — правда, вместе с социальными расходами — и увеличит госдолг. Он был едва ли не главным предвыборным обещанием Дональда Трампа избирателям.

«Его можно назвать самым важным законом, который когда-либо будет подписан в истории нашей страны! — написал сегодня сам президент. — Теперь за работу должны взяться наши друзья в Сенате, чтобы документ попал ко мне на стол как можно скорее!» Этого по процедурным причинам ждать довольно долго: оптимистичный вариант — ко Дню независимости 4 июля.

Что в документе

Законопроект — действительно большая внутриполитическая победа Трампа. Фактически он продлевает налоговую политику его первого срока, прописанную в Tax Cuts and Jobs Act (TCJA), как минимум до конца 2028 года, корректирует пороги по вычетам для разных категорий населения и добавляет новые стимулы.

• Для бизнеса в нем важнее всего снижение корпоративного налога — до 20% с 21% и рост с 20% до 23% порога специфического для США вычета из налоговой базы малого бизнеса доходов, относящихся к коммерческой деятельности и дивидендам. Кроме того, в законопроекте прописана ускоренная амортизация инвестиций, тоже снижающая налоговую базу. Для новых предприятий она может доходить до 100%. Снижение налога до 15% для американских промышленных предприятий, о котором Трамп много говорил в ходе кампании, так и не реализовалось.
• Населению в целом оставят прежние вычеты, максимальная ставка налога на доходы физлиц не превысит 37%. Самые большие изменения внесены в федеральные вычеты по налогам уровня штата и муниципалитета (SALT) — их сумма поднята до $40 тысяч в год с $10 тысяч. Это дорого обойдется федеральному бюджету и было главным предметом непростого торга Трампа — и спикера нижней палаты Майка Джонсона — с конгрессменами из «богатых» штатов. В остальном же Трамп выполнил самые яркие, но не такие дорогие популистские обещания — убрал налоги на чаевые и сверхурочные, поднял вычеты по автокредитам и для пожилых людей.
• «Прицепом» к законопроекту идут инвестиции в пограничную безопасность на $175 млрд, включающие строительство пограничных заборов и наем дополнительного персонала, и демонтаж системы «зеленых» кредитов.

Содержательные изменения в документ еще возможны при рассмотрении в Сенате.

Что с ним не так

Прежде всего, документ очень дорогой. По оценке управления Конгресса США по бюджету (CBO), выпадающие доходы бюджета за десятилетие превысят $4 трлн, госдолг страны вырастет на $3,8 трлн. Альтернативные оценки, исходящие из того, что временные меры законопроекта станут постоянными, дают $5,8 трлн выпадающих доходов в следующие 10 лет.

Трампа это не слишком волнует — он считает, что все это с лихвой компенсирует будущий экономический рост. По подсчетам Tax foundation, долгосрочная прибавка в ВВП составит 0,6 п. п. и не покроет прямых бюджетных потерь.

Во-вторых, он написан в интересах бизнеса и небедных людей. Частично расходы будут компенсированы за счет фактического отказа в доступе в систему медстрахования Medicaid тем, кто работает слишком мало — меньше 80 часов в месяц. А также за счет ужесточения правил продуктовых субсидий («талоны на еду», SNAP) для самых бедных американцев. В сумме это должно сэкономить федеральному бюджету почти $800 млрд, но лишит медстраховки от 8 до 15 млн человек.

По расчетам CBO, в следующие восемь лет законопроект поднимет располагаемые доходы верхнего дециля американцев на 4%, а нижнего на столько же снизит. По словам лидера меньшинства в Конгрессе Хакима Джеффриса, законопроект лишит медпомощи почти 14 млн человек, «заставит голодать детей, инвалидов, ветеранов и стариков» и вообще является «покушением на экономику ради того, чтобы дать миллиардерам самые большие в нашей истории налоговые льготы».

Что мне с этого?

Moody’s прямо указало на рост госдолга с принятием законопроекта как одну из причин снижения странового рейтинга США с наивысшего уровня Aaa до Aa1. Агентство оценивает добавочный дефицит в $4 трлн в течение 10 лет.

Рынки тоже закладываются на рост американского госдолга. Доходность 30-летних гособлигаций США накануне на новостях о скором одобрении законопроекта выросла на 0,05 п. п., до 5,02%, а сегодня кратковременно взлетела до 5,15%. В целом среди инвесторов укрепляются настроения “anything but the US”, системно побороть которые может только возвращение экономики на траекторию устойчивого роста.

В моменте это способствует падению доллара к корзине валют. В числе прочих факторов это способствовало укреплению рубля — накануне ЦБ впервые за два года установил курс ниже 80 рублей за доллар.