Четвертый год российские частные инвесторы не могут вытащить из европейских депозитариев заблокированные после начала войны иностранные ценные бумаги, которые в мирное время торговались на российских биржах. За это время стоимость акций компаний существенно изменилась, сроки обращения некоторых облигаций истекли, эмитенты выплатили купоны, а по отдельным бумагам произошли дефолты. The Bell поговорил с несколькими инвесторами, чьи активы оказались заморожены, узнал, как они боролись за их возвращение и есть ли сейчас рабочие схемы разблокировки ценных бумаг.

Как иностранные бумаги россиян оказались заблокированы

Возможность распоряжаться своими иностранными активами российские инвесторы практически потеряли сразу после вторжения России в Украину. 24 февраля 2022 года на российском фондовом рынке началась паника и резкие распродажи. 28 февраля Центробанк был вынужден полностью остановить торги на Мосбирже и СПБ Бирже. Возобновить их регулятор решил только через месяц.

На тот момент торги иностранными бумагами еще были доступны на СПБ Бирже, Мосбиржа — уже попала под санкции. Европейские депозитарии Euroclear и Clearstream заблокировали счета входящего в одну группу с биржей депозитария НРД. Это крупнейший депозитарий ценных бумаг в России, он осуществляет учет прав на ценные бумаги и расчеты по ним. Euroclear — вышестоящий депозитарий, в котором НРД хранил большую часть иностранных активов своих клиентов.

В июне 2022 года НРД попал под блокирующие санкции Евросоюза, и активы российских клиентов оказались окончательно заблокированы. В 2024 году к санкциям против российского депозитария и Мосбиржи присоединились и США. Так российские инвесторы формально остались собственниками купленных до войны ценных бумаг иностранных эмитентов вроде акций Apple и Tesla, но фактически потеряли право ими распоряжаться.

На СПБ Бирже торговать иностранными бумагами из России можно было до конца 2023 года, но такая возможность была только у квалифицированных инвесторов. В ноябре Минфин США ввел санкции против СПБ Биржи, вслед за ней под ограничения попал и ее расчетный депозитарий СПБ Банк. Иностранные бумаги россиян, хранившиеся там, тоже оказались заблокированы.

Читайте также: «Акции глубокой заморозки. Как клиенты ВТБ разыскивают свои замороженные активы»

Сколько активов частных инвесторов оказались заморожены

По оценке Банка России на ноябрь 2022 года, под блокировку попали иностранные активы на сумму около 5,7 трлн рублей. Из них около 20% (то есть активы на 1,14 трлн рублей) принадлежали примерно 5 млн частных инвесторов.

Летом 2023 года министр финансов Антон Силуанов называл сумму в 1,5 трлн рублей и число пострадавших — более 3,5 млн российских граждан. Но в эту оценку не входили активы инвесторов, замороженные после попадания под санкции СПБ Банка (представители биржи впоследствии оценили их в $3 млрд, или 279,8 млрд рублей по курсу на тот момент).

Из всех заблокированных иностранных активов, включая резервы ЦБ, большую часть (72%) заморозили в Евросоюзе, следует из данных Европарламента. Из них 62% приходится на Бельгию, где базируется европейский депозитарий Euroclear, 3,5% — на Люксембург и его Clearstream. Остальные активы заблокированы во Франции, Швейцарии, Великобритании, Германии, Канаде, Японии и США.

Только в одном из российских брокеров оказались заморожены активы более 233 тысяч клиентов на общую сумму 80,9 млрд рублей, рассказала The Bell основательница Фонда Бориса Немцова за свободу Жанна Немцова (данные на условии анонимности ей предоставил сам брокер). Почти все пострадавшие — физические лица, которым в сумме принадлежит около 16% заблокированных средств. Средний размер замороженного портфеля — около 200 тысяч рублей, уточняется в докладе «Косвенный ущерб», подготовленном по инициативе Немцовой.

Немцова обратила внимание на эту тему в 2024 году, после того как решила запустить еще один фонд Venture for Democracy для поддержки гражданского общества и независимых российских медиа. Рассказывая о фонде, Немцова встречалась в Европе с представителями бизнес-сообщества, которые и рассказали ей о проблеме блокировки средств частных инвесторов, посетовав, что их интересы никто не защищает. «Я считаю это частью общественной работы: нужно понимать проблемы общества, формулировать позиции, говорить от имени людей», — говорит она.

Среди частных инвесторов, чьи активы оказались заблокированы из-за войны, — люди самых разных взглядов, профессий и опыта: эмигранты и по-прежнему живущие в России, университетские преподаватели, айтишники, профессиональные инвесторы и новички. Их объединяет одно: за три десятилетия существования российского рынка ценных бумаг они успели сформировать свои инвестиционные портфели, а весной 2022 года — потеряли доступ ко всему иностранному, что в них было. Мы попросили несколько человек, столкнувшихся с блокировкой, описать их опыт.

Как российские власти пытались разблокировать средства инвесторов

С 2022 года частные инвесторы — самостоятельно, группами и при помощи ЦБ — пытаются достать свои деньги. Но примеры, когда владельцам иностранных активов, в цепочке хранения которых были западные депозитарии, удалось их разморозить, можно пересчитать по пальцам.

• Одним из инструментов разблокировки стал указ президента № 665, позволивший инвесторам получить дивиденды и купоны по заблокированным бумагам за счет платежей, которые предназначались из бюджета РФ иностранным держателям российских гособлигаций. Этот механизм действовал ограниченное время и пока больше не работает (юридический разбор по этому поводу можно найти здесь). Сколько замороженных активов было компенсировано за счет этого механизма — неизвестно. СПБ Биржа сообщала, что в 2024 году в рамках указа № 665 ей удалось выплатить доходы от заблокированных активов инвесторов на сумму 52,97 млрд рублей.
• Вторым способом компенсации стал обмен активами по указу № 844, который должен был вернуть инвесторам хотя бы часть стоимости бумаг. В отличие от предыдущей схемы, этот вариант предполагал обмен активами: иностранцы могли продать свои замороженные в России активы, скопившиеся на счетах типа С (дивиденды по акциям, а также купоны и погашения по облигациям), на заблокированные на Западе бумаги россиян. Однако обмен был рассчитан только на некрупных инвесторов — заявки со стороны россиян были ограничены для каждого суммой в 100 000 рублей. Участие в нем приняли в итоге более 700 тысяч человек. Организатором обмена выступил брокер «Инвестпалата», которого назначила для этих целей правительственная комиссия. В 2024 году прошло два раунда, но обмен оказался символическим: при общем объеме заявок на 35,3 млрд рублей удалось обменять бумаги всего на 10,6 млрд рублей — то есть около 30% от заявленного объема и меньше 1% от оценочного объема замороженных активов. Причина — низкий спрос со стороны иностранцев и небольшой лимит на портфель.
• В апреле 2025 года глава ЦБ Эльвира Набиуллина объявила, что в общей сложности за все время удалось разморозить «около половины активов российских граждан и компаний». В отчете ЦБ уточнялось, что «около 1,5 млн российских инвесторов получили возможность распоряжаться своими ранее заблокированными из-за санкций активами на сумму более 570 млрд рублей». Но юристы подчеркивают, что в эту сумму ЦБ включил не только разблокировку иностранных бумаг, но и замещение номинированных в валюте российских государственных и корпоративных евробондов (в рамках указов президента № 677 и № 430). Кроме того, ЦБ также удалось заместить госбонды Республики Беларусь.

«Часть активов действительно вернулась, — говорит Рубен Ениколопов. — Не знаю, кого за это благодарить — может, Путина (смеется). Банк сообщил, что часть моих бумаг обменяли, и средства были разморожены. Меньше половины, но все же. Просто повезло, что значительная часть портфеля была в облигациях, которые заменялись без проблем».

Теперь, говорит экономист, эти инвестиции снова в обращении: «Я могу их продать, перевести деньги, использовать, как любые другие активы. Конечно, это уже не те бумаги — их заменили другими, с похожим профилем, но по сути они работают как инвестиции, просто в новой форме».

Другим инвесторам, с которыми пообщался The Bell, повезло меньше — по их словам, под разморозку попала только незначительная часть портфеля. Роман, помимо еврооблигации «Газпром нефти», держал около $80–90 тысяч в ETF. «Пытался сыграть с этими ETF-ами в какой-то из указов про обмен или продаже. Но там, по-моему, какая-то ерунда: у меня заблокированы десятки тысяч долларов, а в итоге дали 3 тысячи рублей», — рассказывает инвестор. 

В конце 2025 года у инвесторов появилась еще одна опция. В начале октября в профильном телеграм-чате «Новости разблокировки ИЦБ» начали обсуждать новый обмен замороженных бумаг. Один из участников прислал сообщение о предложении брокера «КИТ Финанс» организовать такой обмен за комиссию. По условиям, брокер берет на себя подготовку, подписание и направление документов в компетентные органы в России, ЕС и США, обеспечивает правовое сопровождение рассмотрения, представляет интересы клиента при обжаловании решений в госорганах РФ и иностранных юрисдикциях, покрывает часть расходов, связанных с оформлением, и содействует в расчетах.

Позже о похожих предложениях также сообщили клиенты БКС и ВТБ. Сами брокеры эту информацию либо опровергли, либо не подтвердили. Предложения от брокеров получили, как правило, клиенты с портфелями на несколько миллионов и с высоколиквидными бумагами — например, акциями Nvidia.

При этом брокер «Инвестиционная палата», который в прошлом году координировал централизованный обмен заблокированных активов на средства на счетах типа «С», заявил, что в этот раз не планирует выступать оператором обмена.

Речь идет не о новой централизованной волне обмена, а о частных инициативах отдельных игроков, подчеркивает замдиректора юридического департамента инвестбанка «Синара» Елена Рязанова. По ее словам, сейчас активно действуют три брокера, и каждый из них организует обмен в индивидуальном порядке для своих клиентов — со своей схемой, договорной обвязкой и условиями участия. Этим и объясняется отсутствие участия «Инвестиционной палаты».

Процесс потенциально долгий: требуются разрешения европейских регуляторов, американского OFAC и российской правительственной комиссии, и на это может уйти больше года, рассказывала Рязанова. Новизна подхода заключается в том, что клиентам, участвующим в обмене, не нужно открывать счета в ЕС или Швейцарии и получать ВНЖ. Тем, кто успел самостоятельно подать документы на получение лицензий, логично продолжать этот путь и дождаться решений по своим заявкам, рекомендует юрист.

Возможность таких операций появилась потому, что российские брокеры нашли на Западе заинтересованных контрагентов. Их имена не раскрываются, и на текущий момент необходимые разрешения еще никем не получены. При всем этом обмен — сложная процедура с множеством оговорок и факторов риска, из-за которых сделка в итоге может так и не состояться, предупреждает Рязанова.

Как сами инвесторы пытались добиться высвобождения своих бумаг

Целиком этот материал доступен только подписчикам нашей еженедельной рассылки «Bell.Инвестиции». Пробный месяц подписки стоит всего $1. Подробнее узнать об этом продукте можно здесь.

Вы видите только часть этого материала

Этот материал был написан специально для нашей еженедельной рассылки Bell.Инвестиции. Это платный продукт. Чтобы прочитать статью целиком и иметь доступ ко всему контенту The Bell для инвесторов, подпишитесь на рассылку.

Подписаться Я уже подписчик