Главе ФРС Джерому Пауэллу на этой неделе удалось снизить опасения инвесторов по поводу губительного влияния политики Дональда Трампа на экономику. Но уровень неопределенности остается высоким. Рассказываем, чего инвесторам ждать дальше и как составить портфель, который минимизирует риски труднопрогнозируемых экономических данных.

Что случилось

Все внимание рынков на этой неделе было приковано к итогам заседания ФРС. Центробанк, как и ожидалось, оставил ставку без изменений. Гораздо более важным стало выступление главы ФРС Джерома Пауэлла и обновленный макропрогноз членов Федерального комитета открытого рынка (FOMC).

Пауэлл признал, что «неопределенность в отношении экономических перспектив возросла», но отметил, что влияние последствий торговой войны Трампа на инфляцию может быть «временным» (transitory). Это, возможно, самое мемное слово в финансовом мире, потому что именно так Пауэлл в 2021 году описывал инфляцию. Тогда он указывал на перебои в цепочках поставок в качестве основной причины роста цен. Но из-за монетарных и фискальных стимулов инфляция в итоге оказалась куда более устойчивой, чем все ожидали.

Также Пауэлл заявил, что риск рецессии «невысок». Экономические опросы, которые используются в качестве опережающего индикатора, стали показывать, что потребители и предприятия все больше беспокоятся о замедлении роста. Но фактические данные — от производства до заказов на товары и услуги — остаются уверенными, отметил он. Но при этом дал понять, что, если данные начнут ухудшаться, ФРС будет действовать быстро, чтобы выполнить свой мандат по росту занятости и сдерживанию инфляции.

В целом рынок воспринял риторику Пауэлла как «голубиную»: ФРС не слишком обеспокоена состоянием экономики и инфляции, цитирует Bloomberg одного из аналитиков. В итоге индекс ожидаемой волатильности VIX снизился на опустился ниже 20 пунктов. Пауэллу удалось успокоить рынки, даже несмотря на то, что ФРС ухудшила экономические прогнозы:

1. медианная оценка базовой инфляции, которая исключает волатильные цены на продукты питания и энергоносители, на конец этого года выросла с 2,5% до 2,8%;

2. прогноз экономического роста на 2025 год был снижен с 2,1% до 1,7%;

3. прогноз по уровню безработицы повышен с 4,3% до 4,4% к концу этого года.

Такая комбинация факторов, вообще говоря, говорит об увеличении риска стагфляции. Это еще одно забытое слово на Уолл-стрит, которое теперь возвращается.

Одновременное снижение прогноза экономического роста (при прочих равных указывает на более низкий уровень ставок ФРС) и повышение прогноза (более высокий) инфляции привело к тому, что ФРС сохранила прогноз по уровню ставок. Медианный прогноз относительно того, где ставки закончат год, остался на уровне 3,875%. Это предполагает два снижения ставки на четверть пункта в этом году. Также прогноз закладывает два снижения в 2026 году и один в 2027 году, хотя средний прогноз стал чуть менее «голубиным», отмечает Goldman Sachs (отчет есть у The Bell). Средние ожидания выросли с 3,63% до 4,0%. Вероятно, это связано с тем, что некоторые участники полагали, что неопределенность политики Трампа или более высокая инфляция, вызванная тарифами, может заставить ФРС отложить сроки снижения ставок.

По количеству сокращений ставок трейдеры сейчас сходятся с ФРС: они закладывают два снижения ставок в этом году, первое из которых должно произойти уже в июле. На прошлой неделе прогнозы рынка были ближе к трем снижениям ставки на четверть процентного пункта. Но несколько крупных банков с Уолл-стрит вообще прогнозировали, что ФРС больше не будет снижать ставки в этом году. Поэтому сохранение медианного прогноза укрепило уверенность в снижении ставок.

ФРС также заявила, что со следующего месяца начнет сокращать свой баланс более медленными темпами. ЦБ снизит ежемесячный лимит объема казначейских облигаций, находящихся на балансе банка, которые он разрешает погашать без реинвестирования, с $25 млрд до $5 млрд. Таким образом ФРС косвенно снизила ставки, отметил один из аналитиков. Это поддержит рынок трежерис, ограничив предложение нот и облигаций, продаваемых частным инвесторам. Планы ФРС стали сюрпризом для экономистов Goldman (GS), которые ожидали более позднего сокращения баланса.

Вы видите только часть этого материала

Этот материал был написан специально для нашей еженедельной рассылки Bell.Инвестиции. Это платный продукт. Чтобы прочитать статью целиком и иметь доступ ко всему контенту The Bell для инвесторов, подпишитесь на рассылку.

Подписаться Я уже подписчик